大明电子IPO，为发展还是要圈钱？
2月2日，大明电子股份有限公司（以下简称“大明电子”）成功过会。不过，招股书内容却仍禁不起股民推敲。记者注意到，其资产负债率超70％，远超上市公司同行。在高负债的同时，大明电子在上市融资前，还进行大比例分红超过2.5亿。大客户账款“难”回流招股书显示，大明电子是一家专业提供汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商。公司与长安汽车、上汽集团、一汽集团、比亚迪、长安马自达、上汽通用、福特汽车等国内外知名整车厂商建立了良好的合作关系，并积极布局新能源汽车领域，相关产品已成熟应用于比亚迪王朝和海洋系列、上汽荣威、一汽红旗、问界、长安深蓝等品牌多款新能源车型。其中，长安汽车为公司第一大客户，向其销售收入占比超30%。值得注意的是，大明电子副董事长张晓明曾在重庆长安汽车电器有限公司任职。可以说，大明电子与长安汽车关系紧密。然而，在这种深厚友谊下，大明电子却在账款回收上，遇到了困扰。据招股书，大明电子应收票据和应收款项融资占流动资产比例高于同行，主要为长安汽车和一汽集团的商业承兑汇票余额增加。大明电子表示，该公司客户中较多采用票据与公司进行结算的主要为长安汽车和一汽集团，汽车零部件行业内主机厂客户一般较为强势，商业承兑汇票的结算金额和比例系客户从自身资金统筹安排角度进行考虑，其无法进行干预，不存在放宽结算政策促进销售的情况。此外，大明电子还面临着负债高企的问题。2019年至2022年上半年，大明电子的资产负债率分别为75.50%、71.85%、78.81%、69.07%，而同期同行业可比公司的资产负债率均值分别为24.99%、27.14%、32.43%、33.54%。很明显，大明电子的资产负债率大幅高于同行。对于资产负债率较高的情况，大明电子表示，随着经营规模的扩大，公司日常资金需求逐渐上升，相关运营资金主要源于经营所得和银行借款等；报告期内为扩大生产规模，持续投入长期资产建设，相关资本性支出资金的需求较大，公司主要通过债务融资方式补充资金缺口，使得资产负债率相对较高。上市前大比例分红给实控人家族面对回款与债务两座大山，大明电子不紧不慢，反而还在近几年进行大规模分红的操作。财务数据显示，2020年至2022年上半年，大明电子实现营业收入分别为11.39亿元、14.82亿元、7.11亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为0.96亿元、0.99亿元、0.50亿元。两年半净利润合计约为2.45亿元。然而，这部分分红金额甚至超过了其盈利金额。2020年-2022年，大明电子现金分红分别为5929.80万元、19182.9万元和200万元，期间合计分红约2.53亿元。此外，据招股书披露，目前大明电子的实际控制人为周明明、吴贤微和周远，其中，周明明和吴贤微为夫妻关系，周远为二人之子。周招会为周明明之弟，周明明、吴贤微、周远和周招会已签署《一致行动协议》，系一致行动人。截至招股书签署日，周明明、吴贤微和周远合计直接持有大明电子37.75%的股份，三人通过大明科技间接控制大明电子37.75%的股份；此外，周明明通过恒鑫明间接控制大明电子3.00%股份；一致行动人周招会直接持有大明电子5.00%股份。大明电子实际控制人及其一致行动人合计控制大明电子83.50%股份。若按照这一持股比例计算，上述分红共有2.11亿元流入了周氏家族的口袋。大明电子在对交易所问询函回复中称，2020年至2023年上半年，公司现金分红的最终去向主要为向发行人增资及缴纳相关税款，相关金额合计2.16亿元。其中用于对发行人及发行人子公司增资的分红款合计1.72亿元，用于缴纳相关税款合计4345.61万元，剩余分红款主要用于个人消费、家庭支出和偿还银行贷款等。另外，公司历次分红资金去向主要为股东对发行人增资、支付股权转让款、缴纳所得税款、购买理财产品和个人消费等，不存在直接或间接流向关联方、客户、供应商的情形，不存在形成销售收入或代垫成本费用等异常情况。尽管上市公司通常选择上市以满足长期发展资金需求并分享成果给股东，但就大明电子而言，面对多重压力之际，实控人家族却成为了最大的受益者。值得注意的是，本次IPO，大明电子计划募集资金4亿元，其中3亿元用于大明电子（重庆）有限公司新建厂区项目（二期），另外还有1亿元，要用于补充公司的流动资金。这也不得不让人怀疑大明电子上市的真正目的。经济学家宋清辉也曾发文质疑大明电子分红的合理性：“大明电子大额分红，是否大笔落袋为安再去上市圈钱，以及募资合理性，备受质疑。”潇湘晨报记者郝咏琪
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